제롬 파월 9월 FOMC, 금리 인하 단행 전망 : 주요 근거와 분석

<여러분의 이해를 돕기 위해 AI로 생성된 이미지 입니다>

최근 미국 경제지표 동향: 인플레이션 vs 고용 둔화

미국의 인플레이션은 여전히 연준 목표치를 웃돌고 있지만 전반적 완화 추세에 있습니다. 7월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 2.7% 상승하여 목표 2%를 상회했고, 식료품·에너지 제외 코어 물가도 3.1% 상승했습니다. 다만 올해 초 한때 2%대 초반까지 내려갔던 물가상승률이 최근 다시 약간 올라가는 조짐을 보이고 있는데, 특히 2025년 들어 도입된 수입 관세 인상이 향후 물가에 상방 압력으로 작용할 것이라는 관측이 있습니다.

 

반면 고용시장 지표는 눈에 띄게 약화되고 있습니다. 7월 신규 고용은 7.3만 명 증가에 그쳐 예상을 크게 밑돌았고, 실업률도 4.2%로 올라서며 전월(4.1%)보다 상승했습니다. 특히 이전 두 달인 5월과 6월의 비농업 고용증가치가 당초 발표치보다 무려 25만8천 명이나 하향 수정되어, 고용 둔화가 당초 인식보다 심각함이 드러났습니다. 이러한 낮은 고용증가와 실업률 상승 추세는 경기 둔화 신호로 해석되며, 연준의 완화적 정책 전환 필요성을 한층 높이는 요인입니다.

 

시장 기대: CME FedWatch 금리 인하 확률

 

금융시장에서는 9월 금리 인하를 기정사실로 받아들이는 분위기입니다. 연준 정책금리 선물에 기반한 CME FedWatch Tool에 따르면 2025년 8월 현재 9월 FOMC에서 금리 인하가 단행될 확률은 90% 안팎으로 추정됩니다. 이는 한 달 전보다도 상승한 수치로, 최근 발표된 고용 부진 및 잭슨홀 회의에서의 파월 발언 이후 시장의 인하 기대가 더욱 강화된 결과입니다. 실제로 파월 의장의 잭슨홀 연설 직후 금리선물 시장에서 9월 0.25%p 인하 가능성은 80% 수준까지 높아졌다는 집계도 있습니다. 이처럼 시장 참가자들은 9월 금리인하를 거의 확실시하고 있으며, 만약 연준이 이를 실행하지 않을 경우 금융시장 변동성이 커질 수 있다는 점도 연준에 부담으로 작용할 것입니다.

 

주요 투자은행들의 금리 전망

월가 주요 투자은행들도 대체로 9월 금리 인하 쪽에 무게를 두고 있습니다. 골드만삭스는 최근 보고서에서 “노동시장 약화가 뚜렷하고 관세의 물가 영향도 예상보다 미미하다”며, 연준이 9월을 시작으로 10월과 12월까지 세 차례 연속 0.25%p 금리 인하를 단행할 것으로 전망을 상향 조정했습니다. 이는 당초 올해 한 차례만 인하될 것이라던 골드만의 예상을 수정한 것으로, 경기 둔화 조짐에 따라 연내 누적 0.75%p 완화가 필요하다는 판단입니다.

 

미국 최대은행 JP모건 체이스 역시 연준이 9월 FOMC에서 첫 금리인하에 나설 것으로 예상합니다. JP모건은 9월, 10월, 12월에 각각 0.25%p씩 총 세 차례 인하하여 기준금리가 현재 4.25~4.50%에서 연말에는 3.25~3.50% 수준으로 낮아질 것으로 내다봤습니다. JP모건 이코노미스트들은 “최근 고용지표 대폭 악화로 연준이 당초 예상보다 이른 완화 전환에 나설 명분이 생겼다”며, 노동시장 약화가 연준에 사실상의 ‘그린라이트’를 줬다고 평가했습니다.

 

한편 모건스탠리는 시장 컨센서스와는 반대되는 전망을 내놓았는데, 모건스탠리 이코노미스트들은 “실업률은 아직 낮고 인플레이션은 목표 이상인 상황에서, 뚜렷한 경기 급랭 신호 없이는 연준이 섣불리 움직이지 않을 것”이라며 9월 회의에서 금리를 동결할 가능성이 더 높다고 보고 있습니다. 실제로 8월 중순 당시 시장에서는 인하 확률을 97%까지 보고 있었지만, 모건스탠리는 “연준이 9월에 움직이지 않고 금리를 더 오래 유지할 것”이라는 대담한 예측을 제시했습니다. 이들은 최근 다시 상승 조짐을 보이는 핵심 물가와 여전히 2%를 웃도는 인플레이션 수준을 강조하며, 연준이 물가안정 의지를 보여주기 위해서라도 쉽게 금리 인하로 선회하지는 않을 수 있다고 지적합니다. 다만 이런 견해는 시장과 괴리된 소수 의견으로, 대다수 전문기관들은 여전히 9월 인하를 기본 시나리오로 두고 있습니다. 실제 로이터 통신의 경제학자 설문에서도 응답자의 61%가 9월 0.25%p 인하를 예상한 반면, 나머지 39%만 동결을 예상해 다수가 완화 쪽에 기울어 있습니다.

 

파월 의장의 최근 발언: 잭슨홀 심포지엄 등

제롬 파월 연준 의장은 공식 석상에서 신중하면서도 완화 가능성을 열어두는 입장을 취하고 있습니다. 8월 말 잭슨홀 경제심포지엄에서 파월 의장은 “고용시장의 약화 조짐을 예의주시하고 있다”며 노동시장 둔화가 연준 정책에 변화를 가져올 수 있음을 시사했습니다. 그는 “9월 금리 인하”를 직접적으로 언급하지는 않았지만, 물가와 고용 두 측면의 위험을 균형 있게 고려하겠다는 취지로 발언하여 사실상 금리 인하 가능성을 열어둔 신호로 시장은 해석했습니다. 이는 곧바로 금융시장의 환호를 불러일으켜, 파월 연설 후 미 국채 금리가 하락하고 주가지수가 사상 최고치 수준으로 상승하는 등 위험자산 선호가 강해지기도 했습니다.

 

동시에 파월 의장은 “정책 결정은 철저히 데이터에 기반한다”고 거듭 강조하며 최근 정치권의 압박과 무관하게 연준의 독립성을 지킬 것임을 분명히 했습니다. 즉 “인플레이션이 목표를 크게 벗어나지 않는 한 고용 둔화에 대응할 준비가 되어 있다”면서도, “최종 결정은 향후 물가·고용 지표를 충분히 지켜본 뒤 내릴 것”이라는 뜻을 밝혔습니다. 잭슨홀에서 드러난 이러한 신중 기조는 작년 같은 자리에서의 매파적(통화긴축 선호) 태도와 비교하면 다소 완화적으로 선회한 것이지만, 여전히 인플레이션 경계를 늦추지 않겠다는 의지도 담겨 있어 시장의 과도한 기대를 경계한 측면도 있습니다. 결국 파월의 메시지는: “연준은 언제든 금리 인하를 할 수 있지만, 그 결정은 남은 데이터와 경제 여건에 달렸다”는 것으로 요약될 수 있습니다.

 

정치적 압박과 시장 여건, 그리고 향후 회의 일정

 

9월 결정에는 정치·시장 환경도 중요한 배경으로 작용합니다. 정치적으로는 2025년 들어 도널드 트럼프 대통령이 공개적으로 연준의 금리 인하를 강하게 압박하고 있다는 점을 무시할 수 없습니다. 트럼프 행정부는 4월에 대대적인 관세 인상 조치를 단행한 데 이어, 경기 둔화를 우려해 연준에 지속적으로 완화 요구를 높여왔습니다. 심지어 7월 고용부진 이후 트럼프 대통령은 파월 의장을 겨냥해 노골적인 비판을 쏟아내며, “파월이 금리 인하를 거부하면 연준 이사회가 정책을 접수하여서라도 금리를 내려야 한다”는 취지의 발언까지 내놨습니다. 또한 트럼프는 연준 이사 중 자신과 견해가 다른 인사(예: 리사 쿡 이사)를 사임 압박하고 “사임하지 않으면 해임하겠다”고 공개 언급하는 등 연준 인사 문제까지 거론해 연준의 독립성 훼손 우려가 제기되는 상황입니다. 이런 정치적 압력은 연준으로서도 부담이 크지만, 동시에 연준이 경제 논리에 반해 버틸 경우 자칫 정치적 갈등이 시장 불안으로 확산될 위험도 있습니다.

 

시장 측면에서는, 금리 인하에 대한 기대가 이미 상당 부분 선반영되어 있다는 점을 고려해야 합니다. 앞서 언급했듯 주식시장은 파월의 암시적인 완화 신호에 사상 최고치로 화답했고, 미 국채금리는 인하 가능성을 선반영해 하락 추세를 보였습니다. 만약 연준이 9월에 금리를 동결한다면 이러한 시장의 기대와 충돌하여 금융시장 변동성이 커질 수 있습니다. 연준은 이러한 시장 충격을 피하려는 성향이 있는 만큼, 기대에 부합하는 쪽으로 움직일 유인이 있습니다. 한편으로 연준이 9월에 정치적 압박에도 불구하고 인하를 단행하면, 단기적으로는 시장 안정을 도모할 수 있으나 향후 정치적 중립성 논란이 불거질 소지가 있습니다. 다만 대다수 경제전문가들은 “연준이 정치가 아닌 경제 펀더멘털에 따라 결정할 것”이라 보고 있으며, 트럼프의 압박이 직접적인 결정 요인이 되지는 않을 것이라 예상합니다. 결국 경제 지표 자체가 인하를 정당화할 수준인가가 핵심인데, 앞서 살핀 바와 같이 최근 지표들은 인하 쪽으로 기울고 있는 상황입니다.

 

마지막으로 향후 회의 일정과 연내 정책 경로도 고려해야 합니다. 9월 FOMC 이후에도 2025년에는 10월 말과 12월 중순에 추가 FOMC 회의가 예정되어 있습니다. 많은 전문가들은 연준이 한번 인하를 시작하면 연말까지 완화 기조를 이어갈 것으로 예상합니다. 앞서 골드만삭스와 JP모건이 9월에 시작된 인하가 10월, 12월까지 이어질 것으로 전망했고, 씨티그룹과 UBS 등도 올해 총 0.75~1.00%p 금리 인하를 점치는 등 “9월 첫 인하 후 연내 2~3회 인하”가 월가의 컨센서스로 나타납니다. 선물시장 또한 9월뿐 아니라 이후 추가 인하 가능성까지 가격에 반영하고 있는데, 8월 말 기준 CME 자료에서는 9월 회의까지 0.25%p 인하될 확률이 90%인 동시에, 10월까지 누적 0.50%p 인하(두 차례 인하)될 가능성도 약 47%나 되는 것으로 나타났습니다. 이는 시장이 연내 두 차례 이상의 금리 인하를 기정노선으로 보고 있음을 뜻합니다.

 

만약 연준이 9월에 금리 인하를 유보(동결)한다면, 다음 회의인 10월에는 인하 압력이 더욱 커질 전망입니다. 그 경우 연준은 불과 6주 뒤에 첫 인하를 단행해야 할 수도 있는데, 오히려 시기를 늦춰 한꺼번에 움직였다는 인상을 주어 시장 혼선을 키울 위험이 있습니다. 모건스탠리는 이런 시나리오에서 연준이 9월엔 관망하더라도 “8월 고용보고서 등 추가 데이터가 나쁘다면 바로 다음 회의에서 인하를 시작할 수 있다”고 예상합니다. 실제 로이터 설문에서도 상당수 경제학자들이 9월에 인하가 이루어지지 않더라도 10월이나 12월에는 결국 인하가 있을 것으로 내다봤습니다. 요컨대 연준의 정책 방향이 ‘인하 쪽’으로 선회하는 것은 시간 문제이며, 관건은 그 시작이 9월이냐 조금 늦춰지느냐의 차이로 모아집니다. 연준 입장에서는 9월에 움직이지 않고 더 지켜볼 경우 얻는 이점은 제한적인 반면, 시장 실망에 따른 위험과 이후 더 급한 대응을 해야 할 부담이 커질 수 있습니다.

 

결론: 9월 금리 인하 단행한다 – 완화 전환에 무게

종합적으로 판단할 때, 미국 연준은 2025년 9월 FOMC 회의에서 기준금리 인하를 단행할 가능성이 매우 높습니다. 최근 인플레이션이 목표치를 약간 상회하지만 크게 악화되지 않고 통제 가능한 범위인 반면, 고용 지표는 급속도로 냉각되고 있어 연준의 정책 목표 중 고용 측면의 우려가 크게 부상했습니다. 이는 연준이 금리 인하를 정당화할 수 있는 거시환경이 마련되고 있음을 의미합니다. 또한 시장 기대가 9월 인하 쪽으로 기울어져 있어 연준이 이를 저버릴 경우의 금융 불안 리스크도 무시하기 어렵습니다. 실제로 다수의 투자은행과 경제 전문가들이 “9월 인하 시작”을 기정사실로 보고 있으며, 파월 의장 역시 최근 발언에서 노동시장 악화 시 정책 완화 의향을 내비치는 등(사실상 인하 쪽으로 기운 태도)을 보였습니다. 정치적 압박이라는 불편한 요소가 있긴 하지만, 설령 연준이 9월에 움직인다 해도 그것은 어디까지나 경제지표 악화에 따른 대응으로 볼 수 있습니다. 연준으로서는 물가 안정과 경기 연착륙 사이에서 균형을 찾는 차원에서 먼저 소폭(0.25%p) 금리 인하를 단행해 선제 대응신호를 보내는 한편, 향후 상황에 따라 추가 완화를 이어가는 유연한 스탠스를 취할 것으로 예상됩니다. 결국 현재로선 “9월에 금리 인하를 한다” 쪽에 무게를 두는 것이 타당하며, 이는 위에서 살펴본 경제지표 흐름, 시장의 높은 확신, 주요 기관들의 전망, 그리고 파월 의장의 스탠스가 일치하는 결론입니다. 

 

초기 금리 인하 결정은 중앙은행 정책 전환의 중요한 분기점입니다. 2025년 9월 FOMC는 그 분기점이 현실화되는 시기가 될 가능성이 크며, 이때 연준이 신중하면서도 데이터에 기반한 완화 전환을 시작함으로써 경기 경착륙 위험을 줄이고 인플레이션을 지속 관리하는 길을 선택할 것으로 보입니다.

 

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